博客首页|TW首页| 同事录|业界社区

鬼扯淡

祝志军的IT扯淡博客

看数字不看人,金融机构冷视“杨柳配”

昨日,联想集团宣布管理层重组:杨元庆重新出任集团CEO,柳传志重新担任集团董事长。国内行业以及媒体交口称赞,一片叫好声。今天,联想集团股票上涨0.16港元,上涨10.96%,收于1.620港元,成交额6.17亿港元,成交量3.83亿港元。

不过,在能收集到的金融机构队联想调整的评价中,资本只看数字不看人,尽管联想管理层调整是个鼓舞人心的事,但是决大多数的投行及券商还是无一看好,基本上惊人地一致看淡联想未来的业绩:

1、摩根士丹利将联想目标价由1.40港元降到1.30港元,已将对联想2009财年的每股亏损预测由早前0.01港元扩大至0.11港元。将2010财年每股盈利预测由早前的0.12港元降到0.11港元。摩根士丹利称,虽然联想重点强调执行力,但相信转而看好联想还为时尚早。在第三财季联想的个人计算机市场占有率继续萎缩;虽然重组措施旨在降低固定成本,但调整涉及消费者业务,这是一个更大的挑战,且需要时间消化。

2、野村证券将联想集团的目标价从1.32港元调低至1.20港元,因为第三财季业绩令人失望,将2009-2010财年收入预期调低5.1%和5.2%,以反映市场占有率的缩小。维持减持评级。野村指出,第三财季高达9,700万美元的净亏损是由于全球经济低迷导致个人计算机需求减弱,尤其是中国市场,发货量增长低于平均水平。还指出,由于平均销售价格下跌及客户的信息技术支出缩减,该公司的利润率恶化。该行认为,考虑季节性因素的影响后,截至3月份的季度收益将成为近期的底部,联想在当季还将计入一笔1.20亿美元的重组成本。要实现季度盈利可能最早也要等到截至9月份的季度。

3、摩根大通看淡其前景,分别降其目标价至1.19及1.14港元,同时建议减持。摩通指联想第三季业绩差于该行预期,要在经济不景下发展新兴市场也并不容易,估计业绩需时两至三季才会复苏。

4、汇丰看淡其前景,预期联想第四季度将劲蚀1.69亿美元,全年度亏损1.33亿美元,原因是重组开支大增,且第四季度销售进一步滑落20%。

5、瑞士信贷指出,联想只在中国市场录得盈利,而其它地区市场均出现营运亏损;担忧联想的高成本架构,预计今后3个季度公司将录得负的营运利润率;料联想将亏损1.87亿美元,因重组成本高达1.20亿美元。补充说,联想手中还有18亿美元的现金,但由于连续出现亏损,运营需要额外的现金,将令公司现金头寸减少。

5、中银香港的分析师Frank He预期联想2009年上半年难以扭亏为盈;给予该股卖出评级,目标价1.25港元。

6、2月6日,中银国际发布投资报告,基于10倍远期市盈率,将联想集团目标价由1.25 港币下调至1.10 港币,并维持卖出评级。基于联想公告09 财年3 季度公司净亏损达到了9670万美元,报告认为高于之前8000万美元的预测,主要是因为价格竞争剧烈导致出货量减少了4.8%。毛利率由09财年2季度的12.6%大幅下降至9.9%。预计假期的大幅促销以及产品组合转向初级消费产品导致了毛利率的急剧收窄。考虑到11.8%的管理费用率与09财年2 季度的12.0%基本持平,并认为毛利率受挤压已经导致09财年3 季度的亏损,而且这已经逐步成为决定盈利或亏损的主要因素。还认为公司09财年4季度的毛利率依然面临着压力。

中银认为内地需求的放缓已经并且将会给联想的未来带来麻烦,下季度国内的销售势头不会有所好转。另一方面家电下乡的政策将在09年下半年之后开始对联想产生轻微的支撑,预计这将给联想带来约150万初级产品的出货量,相当于总收入增加3%。还认为管理层的调整预示着联想已经从业务整合期过渡到了寻求增长的阶段。公司收购国际商务机器的计算机部门至今已有4 个多年头了。杨元庆以及亚太及俄罗斯新主管陈绍鹏是联想早在上世纪90 年代初打造公司在国内广阔销售网络时的先驱。认为新的委任符合联想整体转向初级产品的战略意图,因为这意味着公司将在打造渠道方面付出更多的努力。但是公司所做出的努力不足以对抗短期内需求急速下滑的影响。基于对毛利率前景更加保守的预期,报告将公司的净亏损预测由此前的6100万美元上调至1.75 亿美元。认为与戴尔和惠普7-9倍市盈率估值相比,联想当前10.7倍于2010财年的市盈率依然过高。

7、里昂证券将联想集团的目标价从1.90港元调低至1.06港元,此前将2009-2010财年业绩预期调低至净亏损2.35亿美元和1.12亿美元,原先预测分别实现纯利1.57亿美元和1.08亿美元。维持该股的卖出评级。该行称,联想集团在美国和西欧市场的占有率将下滑,本财年的净亏损可能加剧,因为持续的定价压力使毛利润率受压,在成本削减措施及经济复苏的推动下,下一财年的情况将改善。虽然联想集团的长期可持续性依然不变,但恢复盈利能力的过程将是痛苦的,因为宏观经济环境恶劣。市场占有率的持续缩小还可能给联想集团可观的商誉带来减损风险。

8、农银证券研究部主管陈宋恩认为,联想不单面对行业需求减弱的挑战;公司也可能于2009全年度业绩内,为无形资产进行大幅减值,或会进一步打击其全年业绩,建议投资者对该股宜抱审慎态度。

9、大和证券发表报告维持联想集团弱于大盘评级,并将目标价从1.42港元下调至1.18港元,比市价折价28%。

Tags:

浏览数: 次 星期五, 02月 6th, 2009 不挨踢的IT

1条评论 to 看数字不看人,金融机构冷视“杨柳配”

  1. 机构看淡,我们看热闹

  2. 刘兴亮 on 02月 9th, 2009

发表评论

您必须 登录 后才可以发表评论。